www.invercapital.cl

ENTREVISTA A : “ JORGE RODRIGUEZ “ El Repunte Bursátil Está a Mitad de Camino

Junto con analizar el primer año al mando de Banchile Corredores de Bolsa, Jorge Rodríguez Ibáñez, planteó que en la industria falta una contraparte de los reguladores, “que recoja más las inquietudes del mercado”.
—¿Cómo resume su primer año en Banchile?—Desde la perspectiva del mercado ha sido un periodo turbulento. Entré en septiembre de 2008 y a mediados de ese mes cayó Lehman Brothers. Lo que siguió fue un periodo de extrema iliquidez en el mundo, incluyendo Chile. Se produjo el alza de las tasas cortas, con todo el impacto en los negocios e inversiones. También se dio una crisis de confianza.—¿Hubo fuga de clientes?—No, porque una cosa es que el cliente abandone a su corredor y otra es que se mueva desde un activo más riesgoso. Había que reconquistar las confianzas y reconstruir este sistema de relación con propuestas de valor, en el sentido de rescatar los principios de los mercados de inversiones, educar al cliente y que entienda las características propias de los mercados. Hubo que “contener”. Con el tiempo eso pasó y la gente ha vuelto a mirar las oportunidades.—¿Cómo ve las perspectivas de la bolsa local?—Todos los índices, ajustados por monedas, en los últimos dos años han perdido más de la mitad de su valor y la pregunta es si ahora han vuelto a ese nivel, el mismo en que estaban en su valorización más alta, y la respuesta es no. Han recorrido la mitad del camino, en promedio.No deberíamos compararnos con los niveles de hace dos años. Deberíamos hacerlo con dónde debería estar el río hoy día si hubiese seguido su curso natural. Por lo tanto, el espacio para avanzar es amplio. Si bien debemos reconocer que ha habido una pérdida de valor estructural en los mercados, siento que volvimos a retomar la senda del crecimiento. En estos momentos se ve tímidamente, pero los máximos de 2007 tenemos que superarlos.—¿Y a fin de año?—Muchos analistas dicen que va muy rápido... cuidado, eso es lo que ellos dicen, pero ojo que la bolsa aún no se cae. Hay que advertir que están entrando inversionistas con perspectivas de más largo plazo y en 12, 18, 24 meses estamos viendo una economía que se recupera. Además, nuestras empresas no están dañadas estructuralmente, a diferencia de países desarrollados.
Desarrollo Bursátil
—¿Cuál es su visión de la desmutualización de las bolsas?—Me hago la siguiente pregunta: ¿Qué podría pasar si se quita esa restricción de ser dueño de una acción, para ser operador? ¡Siguen siendo los mismos corredores y los mismos accionistas! Existe la pregunta si acaso el gobierno corporativo que tienen las bolsas está promoviendo el mayor desarrollo de estas, y yo creo que sí.—Ejecutivos del sector han realizado fuertes críticas en este tema, señalando que los gobiernos corporativos de las bolsas estaban inundados de malas prácticas. ¿Cuál es su visión?—Hay que evidenciar malas prácticas, antes de denunciarlas. Yo no las he evidenciado. Me tocó participar del directorio de la Bolsa Electrónica y conozco a la gente que trabaja en la Bolsa de Comercio, son todos excelentes y además están haciendo lo que es razonable. Ha habido cuestionamientos, porque quebraron dos corredoras en poco tiempo, y por ese poco tiempo se percibe como algo grande, pero grande no ha sido. Lo de Raimundo Serrano, si bien ha sido muy publicitado, no ha generado ningún riesgo sistémico. Con Alfa tampoco, y eso que fue más grande. Por lo tanto, el sistema está bastante protegido.Por otro lado, surge la duda si es que esas cosas eran evitables o mejorables. Por ejemplo, han hablado de los índices de cobertura patrimonial de las corredoras o de las custodias y, evidentemente, todas estas cosas siempre son mejorables, pero no estamos como en EE.UU. donde había serios cuestionamientos al sistema financiero, con una fractura profunda. Eso no ha ocurrido en Chile. ¿Es mejorable el sistema? Sí, ¿pero ha funcionado? Sí, también.—¿Y respecto de las custodias?—Seguramente la normativa no va a salir tal como se ha estado planteando. Eso implica un montón de desafíos, desde tener los operadores que puedan proveer las soluciones de custodias para poder manejar la operatividad de un sistema moderno, que genere una mejora sustancial en la información, que pueda ajustarse a toda la información e instrumentos que hay. Es un desafío que habrá que abordar de forma gradual. Las propuestas que hemos visto dicen que todo se puede resolver en seis meses, pero eso no es cierto.—¿Ve útil una fusión de las bolsas?—Argumentos que se han dicho, como que una fusión permitiría tener un precio único, me parece que no son válidos. Ya hay un precio único, porque las dos bolsas se interconectan. De hecho, hay otras bolsas que operan activos chilenos, como la Bolsa de Nueva York y la de Madrid.El otro argumento que se dice es que disminuye el ámbito de control, porque habría que controlar sólo a una entidad. La verdad es que los mercados de capitales debiesen avanzar a la velocidad de los desafíos y no a la velocidad del ámbito del control y supervisión. Si se necesitan más recursos para supervisar, más que fusionar las bolsas deberíamos ver que haya recursos suficientes para que se supervise bien.Además, sí hay valor con las bolsas separadas. Ambas han estado compitiendo en materia tecnológica, desarrollando iniciativas en distintos frentes y no tienen exactamente las mismas habilidades. Desde la perspectiva de acciones, la Bolsa de Comercio es más grande, pero en el de dólares, la Bolsa Electrónica es mayor.—Otro tema que se comenta en el mercado es que el uso de información privilegiada es una práctica habitual. ¿Qué opina?—Aterricé en un mundo después de un montón de casos emblemáticos, con castigos muy fuertes. Hubo casos de áreas grises, en que de verdad uno escucha la versión de la defensa o la versión de acusación y uno se da cuenta que todos estaban funcionando en ámbitos que no estaban bien definidos, que la jurisprudencia actuaba de una manera y después de otra. Primero se aceptaban ciertas cosas y después no (…) De hecho, un superintendente en un momento dado dijo que iba a rescatar los casos de los últimos dos años y salieron tantos casos… A mí me tocó asumir hace poco menos de un año y todo eso preparó al mercado y lo hizo más cauto. A mí no me ha tocado ver personalmente casos en que haya uso de información privilegiada.
Rol de la Bolsa y SVS
—¿Por qué el mercado chileno se ha diversificado poco en instrumentos y aperturas? ¿Hay responsabilidad en la Bolsa de Comercio o debiera ser a través de incentivos fiscales?—Hay varias cosas. Las AFP tienen restricciones importantes, como aquella limitante para que puedan invertir en empresas recién emitidas en bolsa y sólo desde hace un tiempo se está desarrollando la normativa para que inviertan en derivados. Otro tema son los incentivos tributarios. Está el 18 ter, que aplican los Fondos Mutuos accionarios, con la restricción a acciones de mayor presencia bursátil y sin derivados… —¿Eso debería cambiar?—Lo que queramos que se desarrolle, lo tenemos que estimular, pero para ello todos tienen que ponerse de acuerdo de que se quiere más. Ahora estamos en un ambiente donde todos quieren menos, tras lo sucedido. Por lo tanto, innovación no se puede tener, pero si uno analiza qué es lo que se está desarrollando en estos momentos, es mucho más regulación, que confianza. Espero que salgamos pronto de la regulación, hacia la innovación.—¿La Bolsa de Comercio debería tener un rol más activo para lograr un mercado más completo?—La Bolsa de Comercio no es quien debe propulsar las innovaciones necesariamente. Tal vez lo que falta en esta industria es una contraparte de los reguladores, que recoja más las inquietudes del mercado. Es una cosa más sistémica y que engloba a todos los actores.—Y si usted fuera el encargado de esta interlocución con la autoridad ¿qué propondría?—Necesitamos una estructura que recoja todas estas ideas, porque están dando vueltas, pero no están siendo coordinadas y, por ende, no hay capacidad de ejecución. En términos de instrumentos, sería ideal que se pudiera construir más libremente todo tipo de innovaciones sobre los instrumentos de acciones, renta fija, monedas… armar estructuras… la pregunta es cuánta de esta infraestructura podemos armar o cómo garantizamos ciertas operaciones con otras.