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La fusión de los tres mercados entrará en vigor antes de un año.

Concentrará casi la cuarta parte de la capitalización bursátil regional,Bolsa de Lima-Alfred Greens.–

El difícil camino de la integración en el subcontinente americano ha avanzado unos pasos con el compromiso de Chile, Perú y Colombia de integrar sus respectivas bolsas en un solo mercado. La iniciativa, sujeta a numerosos detalles pendientes de concretar, podría dar lugar a una bolsa con casi 600 valores cotizados y una capitalización bursátil regional de casi la cuarta parte. El nuevo mercado se propone hacer la competencia a las dos principales bolsas de la zona: Brasil y México. El nuevo mercado, cuya integración de facto se espera para finales del año próximo, concentrará tres bolsas con perfiles dispares. Mientras el sector minero representa casi las dos terceras partes de la Bolsa de Valores de Lima, las utilities constituyen el 50% del principal índice colombiano y las empresas de servicios e industriales se reparten el mercado chileno.Los promotores del proyecto se proponen unir los tres sistemas de negociación para aumentar el espectro de valores cotizados y la profundidad y liquidez del mercado. "Este es el inicio de un camino que deberá profundizarse promoviendo una regulación que permita una sana integración con reformas internas que potencien la integración y generen un mercado abierto, profundo y competitivo internacionalmente", según Guillermo Larraín, Superintendente de Valores y Seguros de Chile (SVS).Antes de la integración, las autoridades reguladoras deberán resolver cuestiones vitales para el funcionamiento de los mercados como es el acceso de los emisores y de los numerosos agentes que intervienen en cada una de las plazas; la custodia y liquidación de operaciones, y las reglas de supervisión que regirán el mercado integrado. También está pendiente decidir cuál será la moneda de referencia que se utilizará y los requisitos para invertir. Se baraja también la posible integración de los mercados de renta fija.Los tres mercados andinos totalizan una capitalización de unos 260.000 millones de dólares, frente a los más de 600.000 millones del brasileño y los 200.000 millones del mexicano, según datos de principios de 2009 de la Federación Iberoamericana de Bolsas."Ahora no sólo verán a las bolsas de México y Sao Paulo como las más representativas de la región, sino que podrán ver también nuestro mercado integrado como una interesante alternativa de inversión", en opinión de la presidenta de la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores del Perú (Conasev), Nahil Hirsh.Andrés Otálora, analista de Profesionales de Bolsa, señaló que "es bueno que exista la intención de permitirle la entrada a nuevos jugadores que quieran participar del mercado". De acuerdo con los expertos, un punto a favor de la integración de los mercados sería el aumento del abanico de las opciones de inversión. En conjunto, las tres bolsas sumarán cerca de 600 emisores, frente a los casi 800 repartidos entre las bolsas de Brasil y México."La idea es hacer la menor cantidad de modificaciones en la regulación y aprovecharlas de la mejor manera, obviamente respetando las normas de cada país y ofreciendo condiciones ideales, tanto para emisores, como para intermediarios e inversionistas de lado y lado de la frontera", según el presidente de la bolsa colombiana, Juan Pablo Córdoba.

Corte condena a BBVA Corredora de Bolsa en caso Inverlink.


La Corte de Apelaciones de Santiago condenó a BBVA Corredora de Bolsa S.A a pagar una multa de 1.200 Unidades de Fomento (equivalentes a $ 25.107.936) por actuaciones en el marco del denominado caso Inverlink.En fallo dividido, el ministro de la Séptima Sala del tribunal de alzada capitalino Cornelio Villarroel, la ministra Pilar Aguayo y el abogado integrante Enrique Pérez, determinaron acoger la apelación presentada por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), revocando así el fallo del 30° Juzgado Civil de Santiago que acogió una reclamación presentada en contra de la sanción de la Superintendencia de Valores y Seguros.La sentencia explica "que la ley ya tantas veces mencionada sanciona el que se realicen transacciones ficticias, y debe entenderse por tales las que no son reales, es decir, no afectan en definitiva los patrimonios que aparentan estar involucrados. En la especie, quedó demostrado en autos que lo que hubo fue una triangulación, y que no era la voluntad real de Corfo la de operar con BBVA Corredores de Bolsa S.A. sino que con Inverlink; de lo cual se puede concluir que las operaciones fueron ficticias". El texto agregá que "no es relevante en esta sede civil el determinar los motivos que llevaron a tal proceder, los que pudieron haber sido variados, entre otros, delito penal o delito o cuasidelito civil; o simplemente un exceso de celo por ganar un cliente; ya que fuere cual sea la causa, lo determinante es la responsabilidad en que pudo haber incurrido la sociedad sancionada, para así poder concluir si la sanción aplicada por la Superintendencia se ajusta o no a derecho".Finalmente, el fallo señala "que de lo razonado precedentemente se deduce que la conducta reprochada por la Superintendencia de Valores y Seguros a la sociedad BBVA Corredores de Bolsa S.A. constituye una práctica engañosa, por lo que la sanción aplicada se ajusta plenamente a derecho, y en consecuencia los recursos de apelación interpuestos deberán ser acogidos".

Lunes 26 de octubre de 2009 .DF

SVS crea áreas enfocadas en la protección al inversionista y la fiscalización de "abusos de mercado".
Estas nuevas áreas fueron creadas a partir del proceso de planificación estratégica desarrollada durante los dos últimos años por la superintendencia y cuyo objetivo fue "preparar a esta institución para los desafíos que tiene por delante".

SANTIAGO.- La Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) formalizó la creación de dos nuevas áreas orientadas a resguardar y fortalecer los derechos de los inversionistas y asegurados, a través del fomento y desarrollo de las mejores prácticas y conductas de los mercados que supervisa. Estas nuevas áreas son de cumplimiento de mercado y de protección al inversionista y asegurado, las cuales fueron creadas a partir del proceso de planificación estratégica desarrollada durante los dos últimos años por la SVS y cuyo objetivo fue "preparar a esta institución para los desafíos que tiene por delante", explicó la superintendencia. Las dos nuevas áreas, que comenzaron a operar formalmente a contar de ayer, permitirán que la SVS cuente con un marco coordinado e integral de las conductas de los mercados que supervisa (tanto de valores, como de seguros), así como la protección de los derechos, tanto de los inversionistas como de los asegurados.Estas áreas realizarán la labor que hasta el momento recaía en las divisiones de Atención y Educación al Asegurado; de Investigación, y el Sistema Integral de Atención Ciudadana.FuncionesEl área de cumplimiento de mercado tendrá a cargo la ejecución y coordinación de la política de investigación y persecución de las conductas calificadas como abusos de mercado, es decir, que transgredan las disposiciones legales y reglamentarias que observa la SVS, como por ejemplo: información privilegiada, manipulación de mercados, y fraudes financieros o contables. Esta área será responsable de los aspectos sancionadores de todas las entidades fiscalizadas por la SVS. Para ello realizará las investigaciones necesarias en el ámbito de los procesos sancionadores; la determinación de los responsables de las conductas infraccionales investigadas, y que se hagan efectivas las sanciones por infracciones a las normas que regulan los mercados de valores y seguros, explicó la superintendencia. En tanto, el área de protección al inversionista y al asegurado está encargada de la ejecución y coordinación de la política de protección de los derechos de los inversionistas y asegurados u otros legítimos interesados, velando por la aplicación y cumplimiento por parte de las entidades fiscalizadas de las normas legales, reglamentarias y administrativas que rigen estas materias. Esta área actúa de manera coordinada con las fiscalías de valores seguros; con las diferentes áreas técnicas y, especialmente, con el Área de Cumplimiento de Mercado, para aprovechar la experiencia del conocimiento y resolución de las quejas y reclamaciones de los inversionistas y los asegurados. De esta manera el área puede monitorear, definir y cuantificar los riesgos de conducta de mercado que afectan a los clientes de las entidades fiscalizadas.




jueves, 22 de octubre de 2009 Economía y Negocios

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Jorge Claro entregó informe a la ABIF sobre la industria del salmón

El economista Jorge Claro hizo entrega del esperado informe que por petición de la Asociación de Bancos y Entidades Financieras de Chile A.G. (ABIF) elaboró sobre la situación de la industria chilena del salmón, el que permitirá a la banca tener un mejor panorama sobre las proyecciones de este sector afectado por el virus ISA.
Según confirmó el economista a AQUA.cl, el jueves 3 de septiembre hizo entrega del documento y en los próximos días la asociación se lo hará llegar a cada banco. "El informe incluye recomendaciones sobre lo que, en nuestra opinión, es lo más importante que los bancos deben hacer en el futuro para facilitar la recuperación de esta industria", comentó Claro.
Además, revela que las causas de la crisis tienen que ver con el crecimiento deslumbrante de un sector que en su momento tuvo todas las condiciones para alcanzar el éxito. A juicio del ejecutivo, ahora lo fundamental es comenzar una nueva etapa, la que involucra un cambio de mentalidad de todos los integrantes de la actividad y donde debería haber cero tolerancia al error.
"Esta es una industria bastante nueva, que creció a un ritmo impresionante gracias a que el país tenía condiciones para la acuicultura, a que el Gobierno entregó concesiones gratuitas y porque hubo empresarios emprendedores que decidieron invertir en ella, produciéndose todo el progreso que está a la vista en las regiones de Los Lagos y Aysén", aseveró Claro a AQUA durante una entrevista en Noruega. El economista aseveró que, más que otros negocios de producción de proteínas de origen animal, lo cierto es que éste tenía mayores problemas con las externalidades negativas y, además, usaba un bien público, que es el agua del mar, que no tenía capacidad infinita de aceptar tal concentración de peces en un espacio pequeño.
En este informe, Jorge Claro entrega recomendaciones sanitarias para asegurar el buen desempeño del sector. El economista destaca que para que se llegue a producir un salmón de 4,5 kg hay una cadena de eventos que deben desarrollarse favorablemente, cada uno de los cuales tiene probabilidades de que se hagan en forma correcta o incorrecta. "En términos matemáticos, estas probabilidades deben multiplicarse, para que, al final, cada etapa se cumpla. Eso hace que se deba aceptar un bajo grado de error. Aquí participan todos, desde los que producen las ovas, hasta los centros de engorda y sus proveedores, quienes tienen que portarse bien en un sentido muy estricto. Pero eso no está en la cultura de la industria -con algunas excepciones- y es una de las cosas más difíciles de cambiar en el futuro. Esto significa modificar la mentalidad de todos quienes se desempeñan en la actividad en forma directa o indirecta; es mucha gente involucrada", asegura.
Salmonicultoras vs bancos
Consultado si cree que mejorará la relación entre la industria del salmón y las instituciones financieras, la cual se ha visto afectada debido a la repactación de deudas, Jorge Claro estimó que las relaciones van a ser como debieron ser siempre, "es decir, súper profesionales, sin tanto abrazo y palmoteo en la espalda. Los negocios son así. Los bancos tienen un rol en cualquier rubro y cuando otorgan préstamos deben evaluar objetivamente el negocio y los proyectos. Dentro de esa evaluación están las garantías que se ofrecen, pues el rol de la banca es prestar contra garantía", concluyó.

AQUA CHILE : 08-09-09

Las carteras propias aumentan su relevancia como fuente de ingresos para las corredoras .

Las liquidaciones de posiciones de renta fija en el primer semestre incidieron en que creciera su importancia en los ingresos de las principales corredoras.
Cada vez más relevantes para los ingresos de las corredoras se han convertido tanto las comisiones que cobran como las operaciones ligadas a las carteras propias. Por ejemplo, en el primer semestre de 2008 las operaciones por cartera propia promedio de las cinco mayores corredoras equivalía al 6,3% de los ingresos operacionales promedio de estas firmas. Durante el primer semestre de 2009, este mismo concepto alcanzaba al 14,5% de los ingresos.Los datos anteriores corresponden a la información que las mismas corredoras entregan trimestralmente a la Superintendencia de Valores y Seguros. Sin embargo, expertos de la industria advierten que estos datos podrían no ser del todo representativos, ya que existe la posibilidad de que algunas corredoras mantengan carteras propias en otras sociedades.Según fuentes de la industria, una de las principales razones que explican el alza en estas operaciones se debe a liquidaciones de operaciones de renta fija. Ante el contexto de sucesivos recortes de tasa por parte del Banco Central, algunas de las principales corredoras -sobre todo las que corresponden a filiales bancarias- aprovecharon de vender instrumentos de renta fija, por lo que obtuvieron mayores ingresos que en otros períodos.
En el caso de Banchile, por ejemplo, la corredora logró durante el primer semestre utilidades por su cartera propia equivalentes a $11.147 millones. Esto, considerando los ingresos por las ventas de estas posiciones, los intereses y dividendos obtenidos, así como también las pérdidas generadas por el menor valor de la cartera y las ventas.La cifra equivale al 31% de los ingresos operacionales que logró Banchile durante el primer semestre y contrasta con los $4.715 millones que obtuvo por el mismo concepto durante el primer semestre de 2008.Algo similar ocurre en el caso del Banco Santander. La institución obtuvo $4.724 millones por sus operaciones de cartera propia en la primera mitad de este año, cifra que equivale al 52,21% de los ingresos operacionales obtenidos en el período. El 2008, la corredora de bolsa obtuvo $3.770 millones por esta vía, equivalentes al 27,79% de sus ingresos operacionales de ese período.En varios casos, como en el de Celfin, LarrainVial, y Santander, las instituciones aseguran que sus carteras propias sólo corresponden a inversiones en renta fija y que no mantienen posiciones propias en renta variable.Al igual que la cartera propia, los ingresos por comisiones también han aumentado en el último año. En 2008, el promedio de ingresos por comisiones de las cinco mayores corredoras equivalía a $5.005 millones, es decir, casi el 10% de los ingresos operacionales promedio de estas firmas. Hoy, llega al 13,1%.


Economia y negocios : 04-09-09.

"CORREDORAS HACEN SUS APUESTAS "

Un reflejo de lo que viene en los próximos meses ha sido el desempeño de las últimas jornadas de las acciones locales. Según el análisis de diez corredoras de bolsa, pese a que el IPSA cerró la jornada al alza por el soporte del sector commodity (particularmente por el avance de 2% de Copec) y que el Dow Jones sumó su cuarta sesión consecutiva de pérdidas, los movimientos de los inversionistas en la plaza local han ido de la mano de lo que ocurre en Wall Street y seguirá siendo así de aquí a fin de año. Ayer, el índice industrial estadounidense pasó de las ganancias de media sesión a las pérdidas en las últimas horas de transacciones, presionado por los negativos datos del sector de empleo privado. En la misma línea la bolsa local acotó su alza y cerró con una leve variación de 0,44%.

Rodrigo Martin Gerente de estudios de Banchile

“La atención hoy está enfocada en el exterior”
Una proyección moderada para la bolsa chilena de aquí a fines de 2009 tiene el gerente de estudios de Banchile, Rodrigo Martin. De hecho, afirma que pese a que el índice seguirá una tendencia positiva, sólo alcanzará los 3.250 puntos. Esto se explica porque la idea de que existen mejores opciones de inversión en otros mercados, en desmedro de Chile, sigue con fuerza. Es por ello que la atención de los inversionistas hoy estaría enfocada en el exterior, tanto por los mayores retornos potenciales que se generen, como por las señales de recuperación que vayan surgiendo en dichas economías.

César Pérez Director de renta variable de Celfin Capital

“El mercado está atento a las variables externas”
Una clara posibilidad de que los inversionistas vuelvan a la bolsa se daría en los próximos meses, según el director de estudios de Celfin Capital, César Pérez. De ahí que es muy probable que se dé una corrección en el mercado y, considerando que “noviembre y diciembre son muy buenos para los mercados emergentes, se abre una posibilidad de entrada en la última parte del año”. En todo caso, explica que hoy el mercado está atento a la demanda de commodities en China, la solvencia del mercado financiero y la evolución de los estímulos fiscales, y que dependerá de estos factores los futuros ajustes.

Salvador ArenasGerente de estudios de LarrainVial

“En los próximos meses el mercado seguirá plano”
“Una buena recuperación” ha presentado la bolsa, afirman en LarrainVial. Y explican que la plaza accionaria local “se está transando a múltiplos altos”. Esto hace que otras bolsas que se han recuperado menos, en un escenario de mejora de confianza, se vuelvan más atractivas. Añaden que en “los próximos meses el mercado seguirá plano con posibilidades de correcciones, las que estarían limitadas por el exceso de liquidez global”. De esta forma, en el corto plazo el IPSA fluctuaría entre los 3.000 y 3.200 puntos, considerando que las mejores perspectivas ya están incorporadas en los precios actuales.

Ronald Espinosa Analista senior de Grupo Security

“El mercado aún no internaliza completamente la recuperación”
Más optimistas respecto del futuro de la bolsa local están en Grupo Security, pese a que el mercado dejó de subir hace más de un mes. “Los precios de mercado aún no internalizan completamente el escenario de recuperación económica, tasas bajas e inflación controlada que está por delante”, afirman. Así, proyectan que el IPSA cruzaría los 3.500 puntos entre fines de este año y los primeros meses de 2010. Explican que los resultados corporativos habrían tocado piso en el segundo trimestre y que los últimos indicadores macro -tanto a nivel local como internacional- también sugieren que lo peor de la crisis ya habría pasado. Añaden que el premio por riesgo accionario aún es elevado y tendería a converger a su promedio histórico en los próximos meses.

Ramón Lagos Gerente de Penta Estrategia & Inversiones

“La bolsa local no está cara y tiene un upside de 8% a doce meses”
A partir de la fuerte alza que experimentó el IPSA hasta fines de julio “era esperable una toma de utilidades y un reacomodo de los portafolios, como lo que se ha dado”, afirma el gerente general de Penta Estrategia & Inversiones, Ramón Lagos. El analista es más bien optimista, y pese a que afirma que hoy la bolsa pasa por una fase de bajos movimientos, “en sí la bolsa chilena no está cara, está a un precio razonable para esta fase del ciclo”. En este contexto, Lagos apuesta porque el IPSA tiene un upside cercano a 8% a doce meses, “y eso frente a otras alternativas de inversión, como la renta fija, es bueno”. Para ilustrar su proyección, afirma que el desempeño de la bolsa chilena medido en dólares en los últimos dos meses (-2%) es menor que el promedio mundial en el mismo período (10%).

Ximena GarcíaGerente de estudios de Tanner

“Hay consenso de que viene un menor upside”
La visión que hasta agosto manifestaron los analistas sobre el poco potencial de crecimiento de la bolsa local no ha cambiado, dice la gerente de estudios de Tanner, Ximena García. “Hay un consenso de que viene un menor upside”, indica. Es por esto que las apuestas están en bolsas externas, “sobreponderando inversiones en el exterior por sobre Chile, ya que el IPSA podría llegar como máximo a 3.400 puntos ó 3.450 unidades”, afirma. Sin embargo, adelanta que las proyecciones para 2010 son positivas, con un avance entre 15% y 20%.

Pamela Auszenker Analista jefe de estudios de BCI

“La duración del ajuste dependerá de EE.UU.”
La salida de inversionistas extranjeros, el tope que actualmente tienen las administradoras de fondos de pensiones en sus inversiones en renta variable y los ajustes de los mercados externos, son los elementos que han impactado a la bolsa local en los últimos días, según la analista jefe de estudios de BCI, Pamela Auszenker. Por lo mismo, asegura que “la duración del ajuste dependerá de lo que ocurra en EE.UU”. Y en este contexto, la analista coincide con las expectativas moderadas para el IPSA de aquí a diciembre, proyectando un cierre de año en torno a 3.250 puntos.

Jorge Chang Gerente de estudios de EuroAmerica

IPSA llegaría a 3.875 puntos a fines de 2010
“Hoy se está paulatinamente normalizando el escenario interno y externo”, afirma el gerente de estudios de EuroAmerica, Jorge Chang. No obstante, asegura que es “bastante difícil esperar que el IPSA suba con fuerza en los próximos meses del año. Vamos a ver una bolsa tranquila de aquí a fin de año”. El repunte, en tanto, vendría a partir de enero de 2010 y la proyección del analista es que el índice llegaría a 3.875 puntos a fines del próximo año. Agrega que las apuestas en la recuperación debieran estar centradas en papeles más sensibles al ciclo económico, “destacando el retail y las acciones de recursos naturales”.

Francisco ErrandoneaDirector de estudios de renta variable de Santander GBM

“En Latinoamérica México es más atractivo”
“Estamos sub ponderados en Chile y neutrales en Brasil porque hoy es más atractivo México”. Es la visión que entrega el director de estudios de renta variable de Santander GBM, Francisco Errandonea. Y es que el experto se suma al consenso y afirma que de aquí a fin de año la evolución del IPSA será relativamente plana. “No veo que suba por encima de los 3.200 puntos”, señala. Asimismo, afirma que los volúmenes también seguirán bajos en los próximos meses.

Juan Cristóbal Alcalde Gerente renta variable de Munita, Cruzat & Claro

“Aún hay compañías relativamente baratas”
Una bolsa “débil en términos de volúmenes” y que “ha perdido la fuerza alcista de la primera mitad de este año”, es el diagnóstico que hacen del mercado local en Munita, Cruzat & Claro. Explican que tras la rentabilidad obtenida en 2009, “es natural que los inversionistas, sobre todo después de lo que pasó en 2008, sientan la necesidad de tomar utilidades y esperar nuevas oportunidades en el mercado local”. Pero agregan que “aún existen algunas compañías que se encuentran relativamente baratas, que están dentro de una filosofía de inversión más de largo plazo.

DF : 03-09-09

EMPRESARIOS LE TOMAN EL PULSO A LA REACTIVACION .

Ejecutivos, directores y hombres negocios de distintas empresas, evalúan con optimismo el futuro, destacando que lo peor de la crisis ya pasó.

En momentos que se discute si el país mejorará o no en este semestre, los empresarios y principales ejecutivos de distintas compañías consideran, en su mayoría, que lo peor de la crisis quedó atrás y que Chile está experimentando una reactivación, pero la duda es cuán rápida será la aceleración.Los ejecutivos destacan como los sectores más dinámicos a la minería, en especial por el mejor precio que ha tenido el cobre que cerró el viernes a US$2,94 lo que ha ayudado a que se reactiven proyectos que habían quedado suspendidos cuando el metal estaba bajo los US$2. También indican que el comercio ha mostrado un alza importante y que se espera que la construcción tenga una mejoría, especialmente en el cuarto trimestre.Respecto a la labor del Gobierno para asegurar la reactivación, dijeron que lo importante es que cuide el empleo y que se deben medir los efectos de las medidas que ya ha tomado el Ejecutivo este año. Además, se propone modernizar el Estado y otorgar incentivos a las empresas.
Chile Tendrá una Rápida Reactivación
El presidente de Banco Santander, Mauricio Larraín, señaló que “pienso que definitivamente la reactivación a nivel mundial y por tanto en Chile está empezando, y de eso no me cabe duda, lo que sí se puede discutir es la velocidad con que la cual está reactivación va a tener lugar”. Creemos que será más rápida en Estados Unidos, en Chile y en China, y algo más lenta en Europa. Será una recuperación gradual, con un rezago en la disminución del desempleo. El sector exportador relacionado con los commodities se aprecia más dinámico y un poco más atrás el retail.
Gobierno Debe Dar Incentivos a las Empresas
“La duda es cuán sólida puede ser la reactivación, pero nadie duda que estamos en esa situación, donde el comercio ha sido un indicador, lo que se nota en diferentes ámbitos. No obstante la preocupación que hay es que en el extranjero existiese una nueva caída”, aseguró el director de Banco de Chile y de Endesa Chile, Jaime Estévez. Asimismo sostuvo que “el sector minero se ve mucho mejor, por el aumento en el precio del cobre y las inversiones se están reiniciando, lo que se ve en las solicitudes de crédito”.A su vez, Estévez agregó que “el Gobierno debe trabajar en la recuperación del empleo, por lo que hay medidas contracíclicas que han significado un mayor gasto público que se ha estado usando y habrá que ver la capacidad real de esos efectos, pero ahora se deben dar incentivos para que la empresa fomente el empleo”.
El Ejecutivo Debe Apoyar a la Pyme
Según el ex presidente de la Cámara Nacional de Comercio y empresario, Pedro Corona “el país todavía no está en reactivación, la única área que se ve más dinámica es el comercio, pero nos falta mucho porque tenemos tasas de desocupación muy grandes. Tenemos una caída en las exportaciones, en consecuencia nos falta mucho para estar reactivados. La minería ha mostrado una mejoría y aumento en algunos precios, pero el sector salmonero y forestal están muy dañados”.A su vez indicó que “el Ejecutivo debe apoyar a la pyme, pero con la nueva justicia laboral, se ven perjudicados, por lo que el país debiera legislar distinguiendo que las empresas no son todas iguales. Este es un fenómeno generalizado y los legisladores chilenos no han entendido que el país cambió, con otra dimensión”.
Hay que Esperar los Efectos de las Medidas
El presidente de la aerolínea Lan, de propiedad de las familias Cueto y Piñera, Jorge Awad, sostuvo que según los últimos datos recibidos “tanto en el sector comercio y en vivienda se reafirma que la tendencia a la caída se está limitando y lo que vemos hacia delante es que las cifras están mejorando”. Asimismo sostuvo que las áreas que se ven con mejor desempeño son ”la minería, con los actuales precios del cobre tendrán resultados más auspiciosos y la construcción se está dinamizando”.Respecto a la labor del Ejecutivo, el empresario manifestó que “creo que las medidas están anunciadas y puesta en marcha y ahora hay que esperar los resultados que tendremos en ese aspecto”.
El Animo se Está Recuperando
Para el director de CSAV y socio de Transoceánica, Christoph Schiess, “en general estamos viendo que por lo menos los ánimos están mejor y al final la economía depende mucho de la confianza que tienen los gestores dentro de ese ámbito y en ese sentido es muy importante, porque hay una mejor percepción, lo que se ha reflejado en la bolsa”. A su vez, el empresario agregó que “es bueno que seamos optimistas, pero hay que tener cuidado por el nivel de desempleo. Para la reactivación espero que se note con mayor fuerza a fines de año, en el cuarto trimestre”.En lo que se refiere a los sectores que están más activos, Schiess dijo que “pese a la caída que tuvo el comercio, se está levantando, al igual que en el sector inmobiliario. Los bancos también están tratando de ser un poco más agresivos. Lo importante para la economía es que los ánimos están mejores”. En relación a la tarea del Ejecutivo “lo importante es que sigan manteniendo las reglas del juego claras”, concluyó el director de Vapores.
Hay que Modernizar el EstadoEl director de Axxion y de Inversiones Tricahue, José Cox, manifestó “creo que definitivamente tocamos fondo y lo que viene es mejor. Ahora lo importante es discutir la velocidad de la recuperación, que por el bien de todo el país, ojalá que sea rápida”. Asimismo sostuvo que “sobre todo cuando tenemos un desempleo de dos dígitos”. No obstante el empresario aseguró que “si bien tocamos fondo, costará que logremos la aceleración”. Según Cox las áreas con mejores perspectivas están en “la construcción puede mejorar de forma importante, ya que las bajas tasas de interés empujarán el negocio inmobiliario. La minería con el mejor precio del cobre, ha tirado el carro, ya que hay muchos proyectos grandes en el norte que se están reactivando”.En relación al Ejecutivo, Cox agregó que “el problema es que tenemos un cambio de Gobierno, pero lo que se debe mejorar es el Estado y eso no es una tarea para los cuatro meses que quedan, hay que modernizarlo, ya que se nos quedó atrás en forma atroz, puesto que data de los años 30 y ese es el principal obstáculo”.
Las Exportaciones Serán Líderes
Para el director de Empresas Carozzi, Andrés Undurraga, “definitivamente ya pasamos la parte más baja de la crisis y hoy si se ven signos claros de reactivación”. En relación a las áreas que han demostrado un mayor dinamismo, el ejecutivo indicó que ”los sectores más activos serán la industria transable, las exportaciones saldrán más rápido de la crisis, siendo un ejemplo de ello el caso de los commodities, como el cobre. Agregó que “el Ejecutivo debiera tener un mejor manejo del dólar, puesto que creo que la autoridad debe defender la divisa”.
Reducción Selectiva del IVAAlberto Sobredo, presidente del círculo de marketing de Icare, director de CCU y ex CEO para Latinoamérica de Unilever sostuvo que “creo que hay un proceso de recuperación, que será gradual por sectores, pero tocamos fondo y estamos empezando el rebote, donde hay sectores que ya han sentido eso”.Dentro de las áreas que están con mayor dinamismo, Sobredo afirmó que “el sector de consumo masivo ha tenido una mejoría al igual que el retail, que ha tenido un rebote”.Respecto a la labor del Ejecutivo para asegurar la recuperación “si se pudiese lograra una reducción selectiva del IVA en algunas áreas de consumo y en otras como de computación y libros, sería excelente para el país”.
Competitividad Para el FuturoSegún el presidente de la Cámara de la Producción y Comercio (CPC), Rafael Guilisasti, “diría que estamos cambiando la tendencia, si bien no todos los sectores son homogéneos, el balance en general, es que tenemos una recuperación, pero que será lenta”.Asimismo sostuvo que “hay un cambio fundamental en los términos de intercambio, como es el caso del sector exportador que de manera masiva se ha orientado a productos de menor precio. En algunos casos los volúmenes se han mantenido y en otros se ha recuperado”. A su vez, el empresario vitivinícola indicó que “con la caída en los valores en las exportaciones, hace que la recuperación sea lenta”.Como sectores que están en mejor pie, el dirigente gremial afirmó que “en volumen la oferta agroindustrial se está recuperando, también creo que la minería, debido a sus buenos precios orientan la inversión minera”.En relación al rol del Gobierno, “las medidas que hay que pensar es en el futuro, adquiriendo competitividad y las ideas como bajas de impuestos son para implementarlas en 2010”, concluyó Guilisasti.
La Minería Es el Sector Más ActivoSegún Diego Hernández, presidente de Metales Base de BHP Billiton, “creo que está empezando la recuperación de la economía en este semestre”. A su vez, en relación a los sectores que se encuentran de mejor forma el ejecutivo sostuvo que “la minería es el principal, pero también está el comercio debido a las últimas cifras se ve más activo”Respecto al rol que debiera jugar el Ejecutivo, Hernández agregó que “creo que en este momento hay que seguir como estamos, no perder la calma, pero no considero que una baja de impuestos haga una gran diferencia”.
Lo Primero Es Reactivar el ConsumoPara el presidente de Asimet, Arturo Lyon, “creo que estamos con señales más positivas, lo que se refleja en demandas de acero en aumento, por lo tanto el requerimiento de las empresas que procesan el metal, tienen mejores perspectivas. Esto no se refleja en las cifras, pero en agosto deberíamos tener mejores números”.A su vez, el dirigente sostuvo que un sector que se ve activo “es la minería, en especial por el precio del cobre, ya que los proyectos de inversión se pueden materializar, lo que es relevante para nuestro sector y que son duda es una buena señal”.En relación a la labor del Ejecutivo, Lyon afirmó que “hoy día lo primero es que se pueda reactivar el consumo, hay que proteger el empleo y que podamos hacer un esfuerzo en mantener la empleabilidad, ya que ayuda a tener una recuperación”.
No Es el Momento de Discutir Reformas LaboralesSegún el presidente de la Cámara Chilena de la Construcción (C.Ch.C.), “hay síntomas que son claramente positivos, lo que no significa que la recuperación esté muy cercana, pero falta un poco y el camino va a ser duro. Si lo veo en nuestra área hay ventas mejores, las letras hipotecarias son una buena noticia y nos compararemos con índices que son malos del año pasado y eso ayudará”. Asimismo sostuvo que “pasó lo más complicado, estamos en etapa de recuperación, pero nos demoraremos en tener el dinamismo que a uno le gustaría”.Dentro de los sectores más dinámicos, el dirigente sostuvo que “la minería con el valor del cobre es una señal positiva, lo que a su vez potencia al sector energético, ya que están muy vinculadas. El mercado inmobiliario también tenderá a recuperarse, aunque lento”.Para asegurar la reactivación, Constans dijo que “siempre hemos planteado que sería bueno tributar sobre las utilidades retiradas y no devengadas eso es un buen sistema para permitir que las empresas tengan mayor liquidez. Por otra parte no es el momento de discutir reformas laborales, por estar en un año eleccionario”
La Recuperación Será en 2010
El presidente del Consejo Minero, Francisco Costabal, destacó que “los brotes se están transformando en pequeñas ramitas y estamos visualizando una recuperación en los próximos meses, específicamente el próximo año, ya que en el presente hay mucha incertidumbre”.Al referirse a los sectores más dinámicos, el dirigente agregó que “la minería es un gran apoyo y el sector inmobiliario va a empezar de a poco a recuperarse”.“Creo que el Ejecutivo debiera dar mucho respaldo, constancia y cuidado con el empleo y la regularidad en las normas tributarias es un plus que no hay que cambiarlo”, concluyó Costabal.Hay que Crear Estructura de Educación Equitativa
Para el director de Invercap, la cual es matriz de CAP, Juan Enrique Rassmuss, “es difícil saber si estamos en recuperación, ya que veo que a Chile le falta todavía y tomando en cuenta que dependemos de lo que suceda en el mundo, considero que el próximo año tendremos el repunte”.Al ser consultado por los sectores más dinámicos, el empresario afirmó que “el área esencial es la minería y siempre ha sido así, aunque podríamos tener otras. Por que lo que es el sector forestal y salmonicultura están muy complicados”.Respecto a la labor del Gobierno, Rassmuss indicó que “creo que al final hay que pensar en el largo plazo y no en el corto, ya que la economía funciona pensando en ciclos prolongados y una baja de impuestos es un aspecto puntual. Chile debe crear una estructura de educación equitativa y así tener un crecimiento sustentable”.
Se Necesita Flexibilidad LaboralPara el ex presidente de la Sociedad Nacional de Agricultura (SNA) y empresario frutícola, Luis Schmidt, “la recuperación será lenta, aunque la minería está con resultados auspiciosos, con importantes inversiones y con un buen precio del cobre. No obstante, el área agrícola está más rezagado, porque seguimos con un dólar negativo y no logramos conseguir que la banca preste dinero a nuestro sector”.“Las perspectivas tanto para el comercio y la minería, en especial por los precios del cobre, hacen pensar que estamos en un proceso de recuperación, pero con algunas áreas que seguirán complicados como el empleo, que es la peor lacra que nos ha dejado la recesión”, afirmó el empresario.Respecto a nuevas medidas por parte del Gobierno, Schmidt indicó que “hay deudas con el tema laboral, ya que no es posible que con estos índices de cesantía, no vemos una flexibilidad laboral, aunque reconozco los esfuerzos que se han estado haciendo. A su vez se debe mejorar la productividad total de factores y eso tiene que ver con el mejoramiento del emprendimiento”.
Recuperación ModeradaSegún el presidente de la Sociedad de Fomento Fabril (Sofofa), Andrés Concha, “es complejo opinar porque falta ver algunas cifras, pero considero que este segundo semestre será un periodo de recuperación moderada”. En relación a los sectores más activos de la economía, el dirigente agregó que “la minería y el comercio se ven con mejores perspectivas”.Respecto a las ideas que podría implementar el Ejecutivo “está en aplicación la expansión monetaria y fiscal, por lo que se pueden hacer cosas menores, pero bajas de impuesto no es bueno porque hay un déficit fiscal muy alto. La flexibilidad laboral es un tema de largo plazo”, concluyó Concha.
Las Empresas Están Pidiendo Créditos Para InvertirSegún el presidente de Banco Estado, José Luis Mardones, “existen varios síntomas alentadores, pero todavía nos queda mucho trabajo, muchas cosas donde hay que seguir poniendo mucha fuerza, pero es positivo que las ventas del retail hayan tenido un incremento. Por lo menos sentimos que las cifras negativas no estarán en el panorama y las empresas están solicitando créditos para invertir y no solo para hacer caja”.Dentro de los sectores más activos el ejecutivo indicó que “la minería se empezó a recuperar antes, lo que fue efecto del precio del cobre, aunque también hay mucha necesidad de inversión en energía y hay sectores que están prontos a una recuperación como el inmobiliario, ya que hemos visto nuevos emprendimientos de viviendas de mayor precio”.En relación a la labor del Ejecutivo, Mardones afirmó que ”pensemos que desde el año pasado ya estaba Hacienda tomando medidas, al igual que nosotros. Creo que hay ripios que solucionar, pero son ajustes de tercer orden”.
Problemas en la Microeconomía
Según Jorge Atton, gerente general de Telefónica del Sur (Telsur) “A nivel mundial hay algunos síntomas de economías que están saliendo de la crisis, hay señales de reactivación. Eso no quiere decir que esto está a full, y para un país que está abierto a la economía mundial como es Chile es bastante positivo”. Asimismo sostuvo que “también se están produciendo eventos de mayor liquidez, como los créditos hipotecarios que pueden ayudar a que se de una reactivación más rápida en Chile de lo que nosotros esperamos”. En relación a la labor del Ejecutivo, Atton afirmó que “las medidas que han tomado han sido buenas, le pondría nota aceptable desde el punto de vista como se ha manejado la política macroeconómica. Donde hay problemas es en la microeconomía, en el desempleo, no hay creación de empleo, hay que dar un empuje, falta mucho por hacer, y en eso el Gobierno no ha estado bien”.
Activos BaratosPara el presidente de Corpgroup, Alvaro Saieh, “así como yo no consideraba que la crisis había sido tan violenta como se la pinta y que hay activos baratos, creo que hay un tema por resolver y es de las tasas de interés en el mundo que, en el caso de que suban, pueden hacer la recuperación de la crisis más lenta. Es un aspecto que tiene que ver mucho con la política fiscal y monetaria de Estados Unidos”. Asimismo sostuvo que “es interesante que se miren las tasas de interés de toda América Latina y de todos los países desarrollados y podemos darnos cuentas que en Chile, las tasas de interés son más bajas”.
Los Especuladores Tuvieron un Domingo NegroPara el empresario Carlos Cardoen ”nunca hemos estado detenidos. Los especuladores tuvieron un domingo negro, pero la gente que se dedica a producir genera cosas siempre. La recuperación viene y espero que sea una lección para que los que jueguen con las finanzas”. Asimismo sostuvo que “supongo que como somos un país tan dependiente de algunas producciones, el cobre ayudaría a una mayor recuperación. Esperaría que se recuperen primero cobre, celulosa y materias primas. Respecto al rol del Gobierno, el empresario indicó que “me gustaría ver que los excedentes que se produjeron y que cuenta todavía el gobierno, sean gastados en desarrollo social e infraestructura”.
Claridad en Mercado LaboralEl presidente de isapre Masvida, Claudio Santander, señaló que “hay signos claros de reactivación, como por ejemplo, en las ventas que está registrando el comercio, existe mayor confianza”. Para el ejecutivo los sectores más dinámicos son “retail-ventas, servicios y, más secundariamente, la construcción. Además, luego de estos sectores vendrían turismo”. Respecto al papel del Gobierno “las medidas que han tomado son las correctas, pero hoy nos gustaría señales más claras en el mercado laboral”.
Eliminar Trabas BurocráticasSegún Antonio Castilla, presidente de La Araucana “Chile ha empezado la reactivación y no tengo duda que a finales de año vamos a estar bastante avanzados. El sector repuntará es el de la construcción”. Respecto al rol del gobierno, Castilla afirmó que “hay muchas trabas burocráticas para poder emprender y que se podrían eliminar. Es cosa de comparar lo que pasa en este sentido en Chile y otros países del mundo. En otros lugares es mucho más fácil emprender”.
DesempleoPara el presidente de Empresas Carozzi, Gonzalo Bofill, “hay señales de reactivación, lo que también se aprecia es una recuperación en consumo y yo creo que aquí hay que preocuparse por el desempleo que es indudablemente el gran tema de Chile hoy”.
Dar Señales que la Crisis Ha PasadoAntonino Castellucci, gerente general de autopista Vespucio Norte aseguró que “creo que pasó la crisis y, en nuestra industria, estamos viendo los primeros signos de reactivación”. En relación a los sectores se están reactivando primero “diría que el consumo. Respecto a la labor del Ejecutivo para asegurar la reactivación, dijo que “el tema que va a tener complicado al Gobierno son las tasas de desempleo que están en dos dígitos. Creo que es necesario, en ese contexto, flexibilizar temas de legislación laboral para incentivar que las empresas se animen a contratar”.
Esperamos un Repunte en el Cuarto Trimestre
Según el gerente general de Claro, Gerardo Muñoz, “en el mercado de telecomunicaciones móviles, hemos visto un menor ritmo de crecimiento y utilización de servicios de telefonía móvil. No hemos apreciado cambios en la tendencia, pero esperamos que en el cuarto trimestre se corrija de manera paulatina para entrar al 2010 con un escenario más firme”. Al referirse a los sectores que se reactivarán “se tendría que reactivar la industria de materias primas, como es el caso del cobre, lo que le daría mejor dinámica. Además del área de servicios”. Respecto al rol del Ejecutivo, Muñoz agregó que “el Gobierno se ha destacado dentro de toda esta crisis mundial por llevar la economía de manera muy eficiente y rigurosa. Por lo que no tendría ningún comentario al respecto. Están teniendo cuidado con el gasto público, están teniendo un sector bancario bien cuidado, la inflación también. En general lo están haciendo bien”.
Disminuir CostosPara el presidente de la Sociedad Nacional de Minería (Sonami), Alfredo Ovalle, “vemos una buena lámpara minera que está alumbrando los socavones de nuestras minas y eso significa que es una luz, una perspectiva, una esperanza de que en realidad se haya terminado la crisis, pero no lo podemos dar por sentado, hay que seguir trabajando, disminuyendo los costos”. Asimismo sostuvo que “hay que hacer nuevos planes de inversión, reestudiar los que teníamos en carpeta, y eso nos hace trabajar más, para producir más”.Los sectores que el dirigente encuentra que tienen mejor proyección es “la construcción, la cual está con buenas perspectivas, hemos tenido las últimas cifras del comercio, de manera que creo que hay que ser optimista”.
Recuperación en la DemandaSegún Jorge Cauas, vicepresidente de BCI, “la reactivación llega de todas maneras en el sentido que los ciclos terminan, con algunos sectores que han tenido problemas en los niveles de empleo que eso es muy importante que se recuperen inmediatamente”.
Comparación FavorablePara Mario Chamorro, gerente general de Corpbanca, “se ven algunos sectores con más dinamismo. Estamos viendo algunas variaciones de crecimiento en el sector inmobiliario, y una mayor demanda de crédito en el sector corporativo. En general hay varios 'brotes verdes' que hemos sido capaces de ver”.

Diario La Estrategia ,31 de agosto de 2009.

" RENTABILIDAD EN ACCIONES LOCALES "

En agosto la plaza chilena sube 0,56%, superando sólo a hong kong que cede 0,18%.

El IPSA marca tres días de bajas y es uno de los índices que menos gana en el mes
La tendencia pesimista que ha registrado la bolsa chilena en los últimos días sigue su curso. Ayer el IPSA cayó cerca de 1% y acumuló su tercera jornada consecutiva en rojo y desacoplándose una vez más de las ganancias de las bolsas europeas, asiáticas y del índice industrial estadounidense Dow Jones.Y aunque acotó su baja a 0,65% tras un repunte final, incluso en términos mensuales el desacople del IPSA frente a la mayoría de los mercados es evidente: gana 0,56%, sólo por encima de Hong Kong que cae 0,18% en agosto. Incluso, tras ubicarse dentro de las primeras cinco bolsas más rentables del mundo hasta hace tres semanas, según un ranking elaborado por Bloomberg medido en dólares, actualmente el IPSA se encuentra en el décimo tercer puesto en términos de rentabilidad anual.Ayer las acciones de retail y commodities presionaron al índice local, aunque desde el mercado los expertos advierten que el ajuste de los últimos días responde a una serie de elementos que frenaron el rally alcista. Uno de ellos es el importante retorno que ha exhibido el IPSA este año, ya que pese a los ajustes de las últimas tres semanas supera el 36%. Por lo mismo, disminuye el “upside” o potencial de ganancia que tienen las acciones locales antes del cierre de 2009.Otra de las razones es la característica defensiva del mercado local. Si bien desde mayo hasta fines de julio le jugó a favor, hoy los pronósticos de que la recuperación está tomando fuerza ha llevado a que los inversionistas aumenten sus posiciones en bolsas más expuestas al ciclo económico. Agregan que tampoco existen elementos adicionales que impulsen al IPSA, tal como ocurría hace algunas semanas, cuando las expectativas estaban puestas en la entrega de resultados de empresas del primer semestre, la mayoría de los cuales ya fue dado a conocer.Volatilidad sacude a EE.UU.El Dow Jones cerró en 0,03% en una jornada marcada por la volatilidad. El positivo dato del sector industrial europeo impulsó a las bolsas del viejo continente y a Wall Street a media sesión a avances cercanos al !%. Pero más tarde los inversionistas comenzaron una ola de ventas por toma de utilidades tras las fuertes alzas del viernes pasado.Mientras el dólar cerró sin variaciones en puntas de $ 545,5 comprador y $ 546 vendedor.

Precio utilidad en niveles de 2007
La relación Precio/Utilidad del IPSA es otra de las razones que le quita atractivo al índice, según indican los analistas. Y es que el múltiplo se ubica en 18,71 veces mientras que a principios de la semana pasada superaba las 20 veces, es decir a los mismos niveles que en 2007. No obstante, los expertos argumentan que el escenario en ese año era opuesto al actual, tanto en expectativas macroeconómicas, como en proyecciones de utilidades locales.Sin embargo, al medir el PU en dólares, el IPSA llega a 17 veces, por debajo del Bovespa y el Nasdaq, aunque sobre Dow Jones.


Martes 25 de agosto de 2009, “ Diario Financiero “

" DE GRAN INTERES "

Las Siete Areas que Debe Mejorar el Mercado Bursátil

Un ex superintendente de Valores y Seguros, un ex titular de Bancos e Instituciones Financieras, un corredor de bolsa y un miembro del Comité de autorregulación de las Bolsas, analizaron los cambios que requiere el mercado.
Luego de casi 1 año y cuatro meses de haber estallado el caso Alfa y a tres meses del de Serrano, aún se discute en el mercado qué pasará con las custodias y cómo evitar aquellas operaciones que aún despiertan suspicacias: las custodias, la cartera propia, los forwards, la inversión de sociedades relacionadas y los departamentos de estudio. No obstante, también se discuten otros temas: ¿Por qué tanta discrepancia entre los reguladores? ¿ha actuado con mano blanda la autoridad?La última palabra aún no está dicha, pero existe consenso en algunos puntos. Como apunta Guillermo Ramírez, ex superintendente de Bancos e Instituciones Financieras, “la crisis nos está dando muchos elementos de juicio para prevenir situaciones de futuro, cuando el mercado sea más complejo. La mayoría de estos aspectos de nueva regulación los comparto. Son materias que es mejor que estén bien reguladas y que no se preste para ningún acto de desconfianza”.
1. Reforma a CustodiasTras Alfa y Serrano, la SVS lanzó una propuesta de normativa (con comentarios hasta el 12 de agosto) planteando en lo medular que las corredoras abran una cuenta para cada cliente en el Depósito Central de Valores (DCV) y así cada uno revise en forma personal los movimientos de sus custodias. Como el tema ha despertado polémica por el costo, varias corredoras han presentando proyectos personales al respecto.“Me parece bien regular, pero el problema es el costo, que afectará especialmente a los corredores e inversionistas pequeños. Tendrá que hacer un cambio el DCV y buscar una política distinta de cobro”, dice Luis Augusto Orrego, director gerente de la corredora Valenzuela Lafourcade.Alberto Etchegaray, ex superintendente de Valores y Seguros, afirma que “la propuesta normativa que hizo la SVS es un tremendo paso y fue súper importante, pues respondió a una necesidad genuina de mayor seguridad ante la evidencia de los últimos casos, siendo respaldada por todo el mercado. En cuanto a los costos, cuando se requiere más seguridad evidentemente implica algún tipo de valor extra”.Guillermo Ramírez, ex titular de la Sbif, señala que “es urgente regular, porque claramente se dan situaciones muy anormales. Han perdido la confianza los inversionistas. Se habla de los costos, pero si se quiere seguridad, hay un costo. Así es la regulación”.Lisandro Serrano, miembro del Comité de Autorregulación de las Bolsas, agrega que “está muy bien que se discuta el tema, pues lo hemos sugerido previamente”, adelantando además que el 5 de agosto el Comité -compuesto además por Enrique Barros y Leonidas Vial- tendrá una nueva reunión para analizar la materia.
2. Cartera Propia: Tarea PendienteLa cartera propia de una corredora es un aspecto que potencialmente puede generar conflictos de interés. Se presta para que un corredor arbitre artificiosamente su cuenta y la del cliente y así dar preferencia a su propio capital, comentan algunos.Lisandro Serrano afirma que “si hay algo en lo que se debería hacer estudios, es que en ésta se elude el informar que se está actuando con cartera propia, por hacer las operaciones con las empresas relacionadas. A fin de año debiera salir un estudio de la materia”.Orrego añade que “por norma, el corredor tiene la obligación de colocar la orden del cliente y no preferir la cartera propia. Ahora, sucede también que se puede facultar al corredor para comprar lo que el cliente ha ordenado vender, y si él está vendiendo, se lo puedo comprar por cartera propia (ver punto 6). Ahora, si se mira en rigor ético y moral, no debiera ser. Si el cliente quiere vender o comprar, lo tiene que hacer en el mercado”.“La cartera propia no está prohibida por la ley, pero evidentemente sería muy poco presentable que una corredora tenga como cartera propia una acción que quiere vender y le pida a su departamento de research que proponga comprar esa misma acción a sus clientes. Es difícil decir qué tan frecuente se da esa práctica, pero es un riesgo que puede ocurrir. Sería conveniente que los departamentos de estudio de las corredoras hicieran un disclaimer informativo en cada recomendación que realizan, indicando si es que la corredora tiene acciones en cartera propia de ese papel”, afirma Etchegaray.Ramírez añade que “pueden haber conflictos de interés y hay que regular”.
3. Complejos DerivadosLos Derivados son instrumentos cuyo valor se desprende del precio de algún otro activo. Existen cuatro tipos básicos: opciones, swaps, futuros y forwards. Esto últimos están en el “ojo del huracán”, pues según expertos, las corredoras debieran informar mejor este tipo de operaciones dado el potencial riesgo que conllevan.“Ese es un punto bien central. En la regulación de EE.UU. existe un principio que obliga a que un corredor sólo debe recomendar a su cliente productos financieros acorde al real perfil de riesgo del inversionista, teniendo además la completa convicción de que aquel producto es conveniente para el cliente. Debiera existir una autorregulación potente, porque no sé cuánta gente entiende genuinamente los riesgos financieros que hay detrás de estos productos, cómo funcionan o cuáles son las implicancias que pueden tener en su patrimonio”, apunta Etchegaray.Ramírez agrega que “hay que dar el máximo de transparencia y evitar que gente que desconoce estos instrumentos invierta”.Orrego afirma que es “sólo para inversionistas calificados, pues son altamente peligrosos para los que los desconocen”.Serrano sostuvo que “El gran porcentaje de los inversionistas que participan no lo deberían hacer. Es para institucionales. Por eso llegan cientos de reclamos al Comité diciendo que la corredora no les informó bien y que requieren que ésta los indemnice. Las intermediarias no deberían permitir este tipo de operación a cualquiera”.
4. Sociedades RelacionadasVarias corredoras de bolsa tienen sociedades relacionadas de inversión. ¿Cómo operan?, ¿qué negocios entrelazan con la intermediaria?, ¿en qué invierten? Por esto, la SVS inició a fines del 2008 fiscalizaciones preventivas a los holdings locales, en un plan de “supervisión consolidada”.“Es un tema que necesita solución. Las corredoras tienen firmas filiales o hermanas y con eso aparentemente no necesitan hacer operaciones por cuenta propia, sino con la sociedad de inversiones que tienen “al lado”. El tema es urgente y justifica la preocupación que yo y otros economistas tenemos en cuanto a que se debe tener alguna norma de conglomerados financieros”, dijo Ramírez.Serrano comentó que “este punto debiera salir en este análisis de riesgo que está preparando el Comité, que seguramente se terminará a fin de año”.Orrego agrega que “es un línea muy fina y hay que tener criterio. Creo que se debe aplicar el mismo criterio riguroso de la cartera propia. Cada inversionista tiene una relacionada, yo la tengo y tengo el cuidado de proteger a mi cliente”.
5. Mayores Recursos Para Comité Autorregulación¿Una Fecu es o no información privilegiada?, ¿Por qué el Comité “luchó” tanto tiempo con la SVS por el tema?, ¿Por qué tras el caso Serrano corredores y agentes del mercado han “disparado” contra el actuar y las medidas de la Bolsa y la SVS?“La que proporciona la normativa finalmente es la SVS y de esa se hace cargo la Bolsa y el mercado”, señala Orrego, quien agrega que “si bien ha habido discrepancias con las corredoras chicas -ahora por los costos de las custodias-, son temas en que se busca solución. Pese a todo, generalmente hay un buen consenso por un bien común”.Sobre la labor del Comité, Etchegaray sostiene que “es muy importante la autorregulación y que exista un ente como el Comité de Autorregulación, cuyos integrantes me merecen el mayor respeto personal y profesional. De hecho, confieso que me gustaría que la Bolsa le entregara mayores atribuciones, competencias y recursos en su capacidad de fiscalización”.
6. Recomendaciones de AccionesMuchas corredoras de bolsa tienen a la par de su negocio un departamento de estudios. La idea es apoyar al cliente a tomar su mejor decisión de inversión, pero inefablemente se puede especular con otro conflicto de interés. Por ejemplo, que el corredor sugiera al cliente comprar una determinada acción, para así estimular su precio y luego vender de cartera propia.Ramírez apunta que “me gusta muy poco que lo hagan las corredoras (research). A una corredora le puede convenir vender títulos de un cliente para hacer bajar un precio y así comprar con Cuenta Propia más barato. Todo este tema de research debieran ser hechos por empresas que vendan sus estudios, en giros especiales y que no estén en el mundo del trading”.Orrego coincide. “De forma personal, creo que el negocio de la corredora es la intermediación, pero lo que se refiere al análisis técnico y de precios objetivos debieran hacerlo otras empresas, no vinculadas a las corredoras”.
7. ¿Mano blanda de Regentes?¿Ha sido preactiva la SVS para evitar estos casos? Sobre la Bolsa, Serrano indica que esta “ha cumplido bien su papel. Siempre, tras conocido el caso, se ha preocupado de analizar y nombrar a todos los equipos necesarios para saber qué pasó. Ahora, la SVS también. De hecho, por más procesos de fiscalización que se hagan, si alguien quiere estafar, lo hará igual”.Orrego añade que “la Bolsa no puede ser un organismo policial, preguntando todo el tiempo qué están haciendo. No es esa su misión. La Bolsa no tiene ninguna responsabilidad”.

( diario La Estrategia : 30-07-09 )

ENTREVISTA A : “ JORGE RODRIGUEZ “ El Repunte Bursátil Está a Mitad de Camino

Junto con analizar el primer año al mando de Banchile Corredores de Bolsa, Jorge Rodríguez Ibáñez, planteó que en la industria falta una contraparte de los reguladores, “que recoja más las inquietudes del mercado”.
—¿Cómo resume su primer año en Banchile?—Desde la perspectiva del mercado ha sido un periodo turbulento. Entré en septiembre de 2008 y a mediados de ese mes cayó Lehman Brothers. Lo que siguió fue un periodo de extrema iliquidez en el mundo, incluyendo Chile. Se produjo el alza de las tasas cortas, con todo el impacto en los negocios e inversiones. También se dio una crisis de confianza.—¿Hubo fuga de clientes?—No, porque una cosa es que el cliente abandone a su corredor y otra es que se mueva desde un activo más riesgoso. Había que reconquistar las confianzas y reconstruir este sistema de relación con propuestas de valor, en el sentido de rescatar los principios de los mercados de inversiones, educar al cliente y que entienda las características propias de los mercados. Hubo que “contener”. Con el tiempo eso pasó y la gente ha vuelto a mirar las oportunidades.—¿Cómo ve las perspectivas de la bolsa local?—Todos los índices, ajustados por monedas, en los últimos dos años han perdido más de la mitad de su valor y la pregunta es si ahora han vuelto a ese nivel, el mismo en que estaban en su valorización más alta, y la respuesta es no. Han recorrido la mitad del camino, en promedio.No deberíamos compararnos con los niveles de hace dos años. Deberíamos hacerlo con dónde debería estar el río hoy día si hubiese seguido su curso natural. Por lo tanto, el espacio para avanzar es amplio. Si bien debemos reconocer que ha habido una pérdida de valor estructural en los mercados, siento que volvimos a retomar la senda del crecimiento. En estos momentos se ve tímidamente, pero los máximos de 2007 tenemos que superarlos.—¿Y a fin de año?—Muchos analistas dicen que va muy rápido... cuidado, eso es lo que ellos dicen, pero ojo que la bolsa aún no se cae. Hay que advertir que están entrando inversionistas con perspectivas de más largo plazo y en 12, 18, 24 meses estamos viendo una economía que se recupera. Además, nuestras empresas no están dañadas estructuralmente, a diferencia de países desarrollados.
Desarrollo Bursátil
—¿Cuál es su visión de la desmutualización de las bolsas?—Me hago la siguiente pregunta: ¿Qué podría pasar si se quita esa restricción de ser dueño de una acción, para ser operador? ¡Siguen siendo los mismos corredores y los mismos accionistas! Existe la pregunta si acaso el gobierno corporativo que tienen las bolsas está promoviendo el mayor desarrollo de estas, y yo creo que sí.—Ejecutivos del sector han realizado fuertes críticas en este tema, señalando que los gobiernos corporativos de las bolsas estaban inundados de malas prácticas. ¿Cuál es su visión?—Hay que evidenciar malas prácticas, antes de denunciarlas. Yo no las he evidenciado. Me tocó participar del directorio de la Bolsa Electrónica y conozco a la gente que trabaja en la Bolsa de Comercio, son todos excelentes y además están haciendo lo que es razonable. Ha habido cuestionamientos, porque quebraron dos corredoras en poco tiempo, y por ese poco tiempo se percibe como algo grande, pero grande no ha sido. Lo de Raimundo Serrano, si bien ha sido muy publicitado, no ha generado ningún riesgo sistémico. Con Alfa tampoco, y eso que fue más grande. Por lo tanto, el sistema está bastante protegido.Por otro lado, surge la duda si es que esas cosas eran evitables o mejorables. Por ejemplo, han hablado de los índices de cobertura patrimonial de las corredoras o de las custodias y, evidentemente, todas estas cosas siempre son mejorables, pero no estamos como en EE.UU. donde había serios cuestionamientos al sistema financiero, con una fractura profunda. Eso no ha ocurrido en Chile. ¿Es mejorable el sistema? Sí, ¿pero ha funcionado? Sí, también.—¿Y respecto de las custodias?—Seguramente la normativa no va a salir tal como se ha estado planteando. Eso implica un montón de desafíos, desde tener los operadores que puedan proveer las soluciones de custodias para poder manejar la operatividad de un sistema moderno, que genere una mejora sustancial en la información, que pueda ajustarse a toda la información e instrumentos que hay. Es un desafío que habrá que abordar de forma gradual. Las propuestas que hemos visto dicen que todo se puede resolver en seis meses, pero eso no es cierto.—¿Ve útil una fusión de las bolsas?—Argumentos que se han dicho, como que una fusión permitiría tener un precio único, me parece que no son válidos. Ya hay un precio único, porque las dos bolsas se interconectan. De hecho, hay otras bolsas que operan activos chilenos, como la Bolsa de Nueva York y la de Madrid.El otro argumento que se dice es que disminuye el ámbito de control, porque habría que controlar sólo a una entidad. La verdad es que los mercados de capitales debiesen avanzar a la velocidad de los desafíos y no a la velocidad del ámbito del control y supervisión. Si se necesitan más recursos para supervisar, más que fusionar las bolsas deberíamos ver que haya recursos suficientes para que se supervise bien.Además, sí hay valor con las bolsas separadas. Ambas han estado compitiendo en materia tecnológica, desarrollando iniciativas en distintos frentes y no tienen exactamente las mismas habilidades. Desde la perspectiva de acciones, la Bolsa de Comercio es más grande, pero en el de dólares, la Bolsa Electrónica es mayor.—Otro tema que se comenta en el mercado es que el uso de información privilegiada es una práctica habitual. ¿Qué opina?—Aterricé en un mundo después de un montón de casos emblemáticos, con castigos muy fuertes. Hubo casos de áreas grises, en que de verdad uno escucha la versión de la defensa o la versión de acusación y uno se da cuenta que todos estaban funcionando en ámbitos que no estaban bien definidos, que la jurisprudencia actuaba de una manera y después de otra. Primero se aceptaban ciertas cosas y después no (…) De hecho, un superintendente en un momento dado dijo que iba a rescatar los casos de los últimos dos años y salieron tantos casos… A mí me tocó asumir hace poco menos de un año y todo eso preparó al mercado y lo hizo más cauto. A mí no me ha tocado ver personalmente casos en que haya uso de información privilegiada.
Rol de la Bolsa y SVS
—¿Por qué el mercado chileno se ha diversificado poco en instrumentos y aperturas? ¿Hay responsabilidad en la Bolsa de Comercio o debiera ser a través de incentivos fiscales?—Hay varias cosas. Las AFP tienen restricciones importantes, como aquella limitante para que puedan invertir en empresas recién emitidas en bolsa y sólo desde hace un tiempo se está desarrollando la normativa para que inviertan en derivados. Otro tema son los incentivos tributarios. Está el 18 ter, que aplican los Fondos Mutuos accionarios, con la restricción a acciones de mayor presencia bursátil y sin derivados… —¿Eso debería cambiar?—Lo que queramos que se desarrolle, lo tenemos que estimular, pero para ello todos tienen que ponerse de acuerdo de que se quiere más. Ahora estamos en un ambiente donde todos quieren menos, tras lo sucedido. Por lo tanto, innovación no se puede tener, pero si uno analiza qué es lo que se está desarrollando en estos momentos, es mucho más regulación, que confianza. Espero que salgamos pronto de la regulación, hacia la innovación.—¿La Bolsa de Comercio debería tener un rol más activo para lograr un mercado más completo?—La Bolsa de Comercio no es quien debe propulsar las innovaciones necesariamente. Tal vez lo que falta en esta industria es una contraparte de los reguladores, que recoja más las inquietudes del mercado. Es una cosa más sistémica y que engloba a todos los actores.—Y si usted fuera el encargado de esta interlocución con la autoridad ¿qué propondría?—Necesitamos una estructura que recoja todas estas ideas, porque están dando vueltas, pero no están siendo coordinadas y, por ende, no hay capacidad de ejecución. En términos de instrumentos, sería ideal que se pudiera construir más libremente todo tipo de innovaciones sobre los instrumentos de acciones, renta fija, monedas… armar estructuras… la pregunta es cuánta de esta infraestructura podemos armar o cómo garantizamos ciertas operaciones con otras.

Bolsa aumenta exigencias a corredoras para uso de custodias.

tres meses las autoridades suspendieran a la corredora Raimundo Serrano Mc Auliffe, finalmente ayer la Bolsa de Comercio emitió la primera normativa que realiza ajustes en el manejo y uso de custodias de valores.Comenzaron los cambios en el mercado local en materia de custodias. Luego que hace más deTras recibir la autorización de la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), la entidad bursátil entregó ocho propuestas a sus corredores.El principal cambio es que los valores en custodia podrán ser entregados como préstamos sólo si el dueño de los mismos lo autoriza y se registra en la Bolsa de Comercio.Dichos créditos deberán ser garantizados por el “cliente prestatario” a la plaza bursátil por un monto mínimo equivalente al 125% del valor del préstamo.Otro de los cambios que se establece es que las intermediarias deberán tener al menos una cuenta de custodia de sus clientes separada de la cuenta de cartera propia de la corredora, y de sus empresas o personas relacionadas.Esto último deberá llevarse a cabo hasta que no entre en vigencia una instrucción específica emanada de la SVS que se oriente a obligar la apertura de cuentas individuales en el Depósito Central de Valores para cada uno de sus clientes en custodia.Cuadraturas de valoresLa Bolsa también recomendó a las intermediarias realizar una cuadratura diaria de los valores mantenidos en custodia con los registrados en las distintas cuentas que se mantengan en el DCV. En ese sentido, las corredoras estarán obligadas a realizar una cuadratura semanal de las custodias, informando a la plaza bursátil los resultados obtenidos. Además, las intermediarias deberán autorizar a la Bolsa de Comercio para que ésta pueda acceder a la consulta de saldos de los valores en el DCV, tanto en custodia de clientes como de cuenta propia.Otra de las normativas establece la realización -a lo menos una vez al año- de una auditoría externa a los clientes que mantengan custodias.


Diario estrategia : 20 de agosto de 2009

ENTREVISTA A : “ ALVARO CLECK “

Corredoras Deben Hacer Explícita Política de Compra de Cartera Propia

El ex superintendente de valores y seguros y actual presidente de la clasificadora de riesgo ICR entró de lleno en la discusión del momento tras el caso Serrano, sugiriendo nuevas ideas de regulación para el mercado de capitales.
—¿Qué le parece la propuesta de la Superintendencia de Valores y Seguros sobre las custodias y cómo interpreta el que las corredoras de menor tamaño adviertan una discriminación por el posible alza de costos?—Se tienen que empezar a definir ciertas materias que son importantes. En términos concretos, buscar estándares de seguridad muy altos que sigan todos los requerimientos que a nivel internacional se recomiendan. Desde ese punto de vista, lo que está haciendo la SVS, que puede ser debatible en sus detalles, es corregir una situación que requiere que se haga en el más breve plazo posible, especialmente si estamos pensando en Chile desarrollar un sector financiero exportador. En ese sentido, la propuesta apunta a lo medular: que no se usen indebidamente los activos de los clientes y lo más sano para que ello ocurra es que todo esté en el Depósito Central de Valores (DCV). Ahora, es importante que los costos que establezca el DCV sean socialmente eficientes y que no se aproveche de su situación de monopolio y así el mercado funcione de manera competitiva y adecuada.—Además de las custodias, ¿Hay otros aspecto del mercado que habría que regular? Se habla de cartera propia, sociedades relacionadas, las recomendaciones de acciones de corredoras…—Ciertamente que sí. Siempre hay que partir de la base de que el mercado tiene que funcionar de la forma más transparente posible. La confianza es un gran activo y cuando ésta se acrecienta, el mercado se potencia y se desarrolla. Es importante que quede bien establecida la regulación sobre cartera propia. No sólo tiene que haber divulgación muy clara de parte de los corredores, su política de operación para cartera propia tiene que ser explícita y fácilmente monitoreable por terceros independientes.—¿Un externo ligado al aparato gubernamental?—El tema central es que hagan explícitas sus políticas para operar con cartera propia y cómo se inserta de manera adecuada en el marco regulatorio. El conflicto de interés cuando se llevan a cabo transacciones para cartera propia guarda relación con la asignación que hacen las corredoras con las compras y las ventas y cómo se distribuye esto entre la propia intermediaria y los clientes. Todo este procedimiento y la aplicación en concreto de estas políticas debiera resguardar los principios que la regulación y las buenas prácticas disponen, y ser perfectamente monitoreable por un tercero independiente, que puede ser, por ejemplo, una entidad privada o el propio regulador, lo esencial es que exista un sistema auditable y los inversionistas se sientan protegidos.—¿Y también que el inversionista sepa dónde invierte su corredora?—Eso no tiene ninguna relevancia. Lo importante es que, más allá de las disposiciones legales, que deben ser cumplidas cabalmente, el mercado y sus agentes actúe con la convicción que las buenas prácticas y la transparencia no sólo son necesarias para el desarrollo del mercado de capitales en el largo plazo, sino también muy rentables. Es impensable un centro financiero reputado donde continúen ocurriendo situaciones como las hemos conocido. Falta un compromiso mucho más fuerte por parte de las corredoras y las propias bolsas para proteger la confianza en el sistema.—¿Cómo juzga la situación de las sociedades relacionadas?—Es del todo conveniente que se sepa este tipo de operaciones. La intencionalidad de ley es muy clara, por lo cual, no debería haber ninguna diferencia entre actuar por la propia corredora y una sociedad relacionada. El conflicto de interés es el mismo, sólo cambia el RUT. En estas circunstancias, la mayoría de las corredoras puede actuar muy apegada a las buenas prácticas y resolver adecuadamente los conflictos de interés, sin embargo, basta con que haya unas pocas situaciones negativas, como las hemos conocido, para que el mercado en conjunto pierda reputación. Desde este punto de vista es indispensable que el mercado sea más enérgico en autorregularse.
Recomendaciones
—¿Qué opina de la recomendación de acciones por parte de las corredoras?—Sin duda ahí hay un tema que tiene que ser bien resuelto. El conflicto de interés está bien identificado y hay instrumentos o tecnologías que han sido propuestas en el ámbito internacional que permiten regular de buena manera. Lógicamente que las bolsas debiesen ser muy activas o las principales interesadas en que todo esto opere de la forma más confiable y transparente.—¿Qué le parece la idea de que se separe el negocio de la corredoras y que sólo se dediquen al corretaje propiamente tal?—La tendencia internacional es que se separen los procesos de venta de los procesos de recomendación, y en casos en que esto no sea así, lo ideal es que haya un correcto disclosure, respecto a los conflictos de intereses que puedan haber. Es una buena forma de solucionar eso.—¿Qué le parece que todas las custodias se almacenen en el DCV?—No le veo ningún problema, por el contrario. Claramente hay economías de escala y alcance en la función que cumple el DCV, por lo que creo que es el lugar ideal para que se mantengan. El único problema que eventualmente podría surgir es el de los precios, estos deben ser socialmente eficientes.—La propuesta de normativa sugiere la posibilidad de que se mantengan en otro ente similar al DCV, si es que existiera ¿sería una solución crear un ente paralelo y así asegurar precios justos?—En el largo plazo la función de depósito y custodia será transable. Existen claras economías de escala y alcance, por tanto, no veo ningún problema en eso.—¿Pero no sería riesgoso?—Existen entidades muy reputadas que prestan servicios de depósito y custodia, son clasificadas y cumplen con estándares internacionales, además están situadas en jurisdicciones que son muy exigentes con este tipo de instituciones. Luego, si nos proyectamos al largo plazo, estos serán servicios cada vez más transables, en consecuencia, todos los instrumentos que se emiten en Chile podrían estar en un depósito en el exterior y funcionar electrónicamente, o que el DCV se convierta en un exportador de estos servicios. Actualmente, hay experiencia internacional en esta materia, por lo cual, una empresa global que se dedique a este giro podría instalar un vehículo jurídico en Chile, que le permita establecer ese servicio de manera muy competitiva.

Diario Estrategia : 03 de agosto de 2009

ENTEVISTA A : GUILLERMO TAGLE
" Hay que Transparentar Inversión de Corredoras a Través de Sociedades Relacionadas "

El socio del banco de inversión IM Trust plantea que con una mayor frecuencia en las auditorías por parte de la SVS y de las bolsas se lograría la seguridad del sistema.
Pese a que llegó hace pocos días al país, tras ser uno de los gestores del Chile Day en Wall Street como vicepresidente del Consejo Consultivo de Mercado de Capitales del Ministerio de Hacienda, Guillermo Tagle no ha estado ajeno a los “ruidos” derivados del caso de la corredora Raimundo Serrano. Si bien el también socio y director del banco de inversión IM Trust cree que hay debilidades en el sistema financiero local, que han quedado de manifiesto con la caída de intermediarias bursátiles, plantea que con una mayor fiscalización se lograría mejorar la seguridad.—En una industria que se mueve con la confianza, como la financiera, y específicamente en el corretaje de acciones, ¿cuánto daño han hecho casos como los de las corredoras Alfa y Serrano?—Han sido casos puntuales que manchan un poco el sistema y obligan a mejorar y revisar para que no vuelvan a ocurrir. Pero si se analiza cómo el mundo desarrollado mira a Chile, no hay grandes cambios por hacer, ya que a diferencia de otros países, el mercado financiero chileno no ha tenido un solo peso de pérdida por haber invertido en estructuras mal diseñadas.—¿Y qué modificaciones se deben realizar para mejorar la seguridad del sistema?—Con la normativa vigente rigurosamente aplicada mejora la seguridad del sistema, antes que llegar a cambiar normas, entonces se debe apuntar a mecanismos de conciliación de custodias entre el DCV (Depósito Central de Valores) y las corredoras, y principalmente a una mayor frecuencia de auditorías a las intermediarias por parte de las autoridades como las bolsas y la SVS (Superintendencia de Valores y Seguros). Con mayor intensidad de supervisión y con la misma regulación vigente bastaría.—Pero hay vacíos que dejan espacio para que nuevos casos aislados generen una pérdida de confianza.—El fraude es una cosa con la que las entidades financieras deben combatir a cada minuto. Las compañías que manejan dinero tienen que hacer grandes inversiones en supervisar, ya que siempre hay cerebros -que pueden ser trabajadores o clientes- tratando de encontrar una vuelta para cometer un ilícito, entonces tienes que estar constantemente actualizando los sistemas para que estos no ocurran. Pero es difícil, ya que en todo el mundo ocurren fraudes y tenemos que tomar medidas para que si había cosas que se podían hacer mejor, realizarlas.
Custodias y Cartera Propia
—¿La normativa chilena es adecuada?—Creo que sí, y es por eso que soy escéptico a las bondades de cambiar. No se necesita modificar nada para incrementar la frecuencia de supervisión que deben hacer los reguladores de mercado, como lo son las bolsas y la SVS. Esta puede ser mensual, diaria o en línea si se quiere, ya que al menos en IM Trust se concilian los saldos todos los días con el DCV.—¿Cómo evalúa la propuesta de la SVS respecto a la custodia de las acciones de los inversionistas?—Es un cambio en el que se obliga a los clientes de una corredora de bolsa a tener una cuenta unipersonal en el DCV, lo que afecta la privacidad de los inversionistas, los costos y los derechos de las personas. Obligar al mercado a cambios de esa envergadura cuando hay cosas más simples que se pueden hacer y que mejorarían la seguridad, no es bueno. Se ocupa mucho tiempo en elaborar modificaciones a las normas, en vez de enfocarse a la integración del mercado financiero con el mundo.—Las intermediarias que han caído en los últimos años son no bancarias, ¿la supervisión a la que apunta debería ser mayor para las de este tipo?—Es un tema que está presente en el sistema chileno, ya que la Sbif tiene un grado de seguimiento y la SVS otro tipo de supervisión, entonces provoca diferencias puesto que un universo de corredoras están supervisadas dos veces y otras no. Esto se podría homologar y establecer sólo un criterio, lo que para la industria sería mejor, porque en estos momentos podrían estar algunos inversionistas más protegidos que otros.—Una de las mayores preocupaciones del mercado apunta a la cartera propia de las corredoras, ¿se debe eliminar o limitar su uso?—Lo importante en esto es que haya transparencia en la información. Hay un tema preocupante que tiene relación con los vehículos que son regulados y aquellos que no, pertenecientes a un mismo grupo empresarial (sociedades relacionadas). Hoy hay vehículos regulados como las corredoras de bolsa y administradoras de fondos, entre otras, y arriba de esos están los dueños con vehículos que no son regulados.—¿Están las condiciones para transparentar la información de la cuenta propia?—Esto se encuentra en el campo de que si la autoridad quiere mejorar la transparencia puede dar un paso más allá, y decir que quiere información de los vehículos regulados y de los no regulados. Hoy los volúmenes transados por cartera propia se informan, pero sólo los que se hacen a través de vehículos regulados.
RECUADRO
Es la Oportunidad Para Integrar el Mercado Chileno al Mundo
Una de las mayores falencias que ve Tagle en el mercado local, tiene relación en el nivel de integración que tiene este frente al mundo, por lo que señala que el tema más relevante es ver cómo se logra su exportación.“Cuando miras la recepción del Chile Day para un país tan pequeño como el nuestro, con la cantidad de inversionistas y contrapartes que asistieron, queda un sensación térmica de que tenemos una oportunidad de verdad, porque hay credibilidad y confianza en este mercado”.Según el socio de IM Trust, “hay que dar vuelta la mirada de la discusión para realmente abordar la posibilidad de ser un actor desarrollado en el mundo de los mercados de capitales. Hoy más que lo interno de cómo nos organizamos y resguardamos, lo importante es cómo nos abrimos e integramos”.Y esto pasaría, según Tagle, por terminar con asimetrías, “como que en los mercados desarrollados existe la condición de no residente, quien es tratado con un régimen tributario distinto, donde se valora el traer capital al país, mientras que acá se piensa que el que trae flujos viene a hacer una ganancia, por lo tanto se le grava con impuesto. De esta manera, se frenan los flujos externos y se ponen barreras tributarias a la integración financiera”.